La economía mexicana se ha convertido en un fascinante y peligroso caso de estudio sobre la desconexión entre los mercados financieros y la economía real. A mediados de 2025, a pesar de que la amenaza de un fallo adverso en el panel del T-MEC sobre maíz es inminente y la disputa energética con Estados Unidos sigue siendo una espada de Damocles, el peso mexicano exhibe una fortaleza que desafía la lógica convencional (Bloomberg, 2025).
Sin embargo, esta aparente resiliencia, lejos de ser un síntoma de vigor, es un espejismo que oculta una verdad incómoda: sus cimientos estructurales se están agrietando. El análisis de esta paradoja es crucial para entender los riesgos que se acumulan bajo la superficie.
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Los hechos consumados: riesgo latente y pilares debilitados
El contexto no admite optimismo superficial. En el frente comercial, el panel sobre las restricciones de México al maíz transgénico, establecido formalmente en agosto de 2023, está por emitir un laudo que se anticipa adverso, basado en la exigencia del T-MEC de que las medidas sanitarias tengan un fundamento científico robusto (USTR, 2023; Secretaría de Economía, 2020, Capítulo 9). Adicionalmente, la solicitud de consultas de Estados Unidos por la política energética mexicana sigue vigente, una amenaza latente que pende sobre el sector más estratégico para la inversión (USTR, 2022).
En el frente macroeconómico interno, la situación es igualmente compleja. Un pilar histórico de la estabilidad del peso, el flujo de remesas familiares ha mostrado signos de agotamiento. Datos oficiales confirmaron una caída notable y preocupante en estos flujos durante la segunda mitad de 2024, una tendencia que genera serias interrogantes sobre la salud económica de los hogares mexicanos y la sostenibilidad de este vital ingreso de divisas (Banxico, 2025b).
Desentrañando la paradoja: el solitario motor del "carry trade"
Ante un riesgo comercial tangible y un pilar real debilitado, ¿cómo se explica la fortaleza del peso? La respuesta yace casi exclusivamente en un solo y poderoso motor de naturaleza puramente financiera: el diferencial de tasas de interés.
Con una tasa de referencia del Banco de México situada en un sólido 8.00%, frente a una tasa de la Reserva Federal de Estados Unidos que se ubica en torno al 4.00%, el diferencial de 400 puntos base es un imán de una potencia extraordinaria para el capital especulativo global (Banxico, 2025a). Este fenómeno, conocido como carry trade, consiste en que inversionistas se endeudan en monedas con tasas bajas (como el dólar) para invertir en monedas con tasas altas (como el peso), embolsándose la diferencia. Este flujo masivo, que busca un rendimiento financiero y no una inversión productiva a largo plazo, es hoy por hoy la fuerza casi única que sostiene y aprecia artificialmente al peso mexicano.
La narrativa del nearshoring, si bien positiva, aún no se materializa en flujos de inversión que por sí solos puedan explicar esta fortaleza cambiaria, y opera más como un factor de sentimiento positivo que como un soporte de divisas equiparable al carry trade. Por lo tanto, la fortaleza del peso no descansa sobre una economía robusta y diversificada, sino sobre la arena movediza del capital financiero global.
El riesgo latente: cuando el espejismo se desvanezca
Aquí radica la extrema vulnerabilidad de la situación actual. El capital del carry trade es notoriamente volátil. No tiene lealtad al país; solo al rendimiento. Puede revertirse con una velocidad vertiginosa ante dos posibles catalizadores: un recorte de tasas por parte de Banxico o una subida por parte de la Fed que estreche el diferencial, o un súbito aumento en la percepción de riesgo de México que haga que el rendimiento del 8% ya no compense la posibilidad de una depreciación abrupta.
Es en este punto donde las disputas del T-MEC vuelven al centro de la ecuación. El fallo adverso en el caso del maíz, o una decisión de EE.UU. de activar finalmente el panel energético, podría ser exactamente el tipo de shock que recalibre la percepción de riesgo y provoque una fuga de capitales.
Prospectiva: Negociando sobre hielo delgado
En los próximos meses, el gobierno mexicano entrará en la fase crítica de las negociaciones del T-MEC bajo una falsa sensación de seguridad proporcionada por un tipo de cambio fuerte. Es un escenario peligroso, pues la fortaleza de la moneda no refleja la confianza de los inversionistas estratégicos, sino el apetito de los especuladores financieros.
La administración de la presidenta Sheinbaum deberá negociar un "cumplimiento creativo" para los laudos adversos, sabiendo que su principal soporte económico (el carry trade) es efímero y que uno de sus soportes reales (las remesas) está debilitado. Cualquier error de cálculo, cualquier declaración que los mercados financieros interpreten como un aumento del riesgo, podría pinchar la burbuja del peso.
El panorama para México es, por tanto, el de caminar sobre una delgada capa de hielo. La superficie brilla, reflejando una fortaleza aparente. Pero por debajo, las corrientes del riesgo estructural son profundas y la base económica real muestra fisuras. El desafío monumental será resolver las disputas comerciales y restaurar la confianza para la inversión a largo plazo antes de que el capital financiero, el único pilar que hoy nos sostiene, decida que la fiesta ha terminado.
Referencias
Banco de México. (2025a). Sistema de Información Económica: Política Monetaria y Tasas de Interés. Banxico.
Banco de México. (2025b). Información Estadística: Remesas Familiares. Banxico.
Bloomberg. (2025, 9 de julio). US Dollar/Mexican Peso. Bloomberg L.P.
Diario Oficial de la Federación. (2021, 9 de marzo). DECRETO por el que se reforman y adicionan diversas disposiciones de la Ley de la Industria Eléctrica. Secretaría de Gobernación.
Instituto Nacional de Estadística y Geografía. (2024). Balanza Comercial de Mercancías de México. INEGI.
Secretaría de Economía. (2020). Tratado entre México, Estados Unidos y Canadá (T-MEC), Texto Íntegro. Gobierno de México.
United States Trade Representative. (2022, 20 de julio). United States Requests Consultations with Mexico Over its Energy Policies Under the USMCA [Press Release]. USTR.
United States Trade Representative. (2023, 17 de agosto). United States Establishes Dispute Settlement Panel Under the USMCA for Mexico’s Agricultural Biotechnology Measures [Press Release]. USTR.